事件:
   
公司公布2016年三季报,实现收入3.2亿,同比增长17.8%,净利润8440万,同比增长11.4%,扣非后净利润8358万,同比增长21.7%,EPS为1.01元/股。公司预计全年净利润同比增长0-40%。
   
点评:
   
Q3经营低于预期。Q1、Q2、Q3收入增速分别为8.4%、36%、4.1%,Q3增速放缓,因去年同期基数较高、部分区域动销低于预期所致。展望四季度,10月新品“睿”系列销售反馈良好,双11积极备战,表现或好转。目前公司新开门店推进顺利,渠道整治推进有条不紊,同时客卧新品市场接受度逐步提升,我们认为公司明后年增长仍值得期待。
   
毛利率稳定,应收账款上升。前三季度公司毛利率49.6%,维持稳定,销售、管理费用率分别升0.34、降2.1个点至10.2%和10.2%。应收账款、应收票据分别为1698万、526万,较年初增长106%、100%,系公司增加经销商授信额度和恒大工程业务增加所致。
   
投资建议:
   
我们判断公司经营回升趋势不变,新店扩张、老店增长和工程等渠道拓展进展良好,叠加客卧新品逐步起量,公司具备未来三年高增长潜质,短期受部分因素影响公司收入增速或有扰动。
   
中长期看,公司格局大,先后布局智能家居、石膏板吊顶、集成墙面等新领域,产品矩阵进一步完善,有望形成多个利润增长点。
   
预计公司16-18年EPS1.64、2.36、3.31元。
   
风险提示:房地产销售快速下滑,公司外延扩张执行低于预期。